Председатель правления KASE Алина Алдамберген рассказала exclusive.kz о том, как и почему на наших глазах меняется экономический ландшафт Казахстана.

– Может ли развитие фондового рынка стать основой для новой модели экономического развития Казахстана?

– Активизация частного сектора – одна из главных целей Нацплана до 2025 года, Соглашения между Правительством, Национальным Банком и Агентством РК по регулированию и развитию финансового рынка на 2021-2023 годы и Концепции развития финансового сектора РК до 2030 года.

Национальный план нацелен на создание условий для привлечения капитала и защиты инвесторов, IPO национальных компаний, интеграцию и продвижение казахстанского РЦБ на международные рынки капитала. Он также предусматривает расширение полномочий БВУ по оказанию полного спектра брокерских услуг, передачу части пенсионных активов ЕНПФ в частное управление, дифференцированное налогообложение компаний, осуществивших IPO на казахстанском фондовом рынке, установление условий к компаниям, получающим государственную поддержку по обязательному выходу на фондовый рынок.

В рамках Соглашения между Правительством, Нацбанком и АРРФР планируется развитие эффективных альтернативных источников финансирования, включая инструменты фондового рынка и мобилизацию средств институциональных и розничных инвесторов. Проведение IPO национальных компаний предполагает создание налоговых стимулов, требование привлечения части средств через фондовый рынок, полное удовлетворение заявок на локальном рынке, упрощению доступа розничных инвесторов на фондовый рынок, созданию нового класса профессиональных участников рынка ценных бумаг-брокеров второй категории. Кроме этого, проект будет реализован через развитие рынка корпоративных облигаций путём предоставления гарантий на выплату купонного вознаграждения, номинальной стоимости по выпущенным корпоративным облигациям, а также через замещение внешнего заимствования на долгосрочное тенговое финансирование путём привлечения банковской ликвидности.

Проект Концепции развития финансового сектора РК до 2030 года нацелен на повышение значимости именно рынка ценных бумаг для финансирования экономики.

Пандемия внесла коррективы с точки зрения активизации поддержки частного сектора. Запущенные программы поддержки с одной стороны, оказали существенную финансовую поддержку частному сектору, с другой – нарушили рыночный механизм ценообразования финансовых инструментов.

Вместе с тем, мы ожидаем полноценную конкуренцию с банковскими кредитами и ждём более активное вовлечение бизнеса в фондовый рынок. Значительный рост инвесторской базы, особенно розничных инвесторов – это отчасти результат той большой и кропотливой работы, которую на протяжении вот уже пяти лет проводит и Биржа, и Регулятор, по повышению финансовой грамотности населения. Запросы инвестора растут, соответственно, должна расширяться и линейка продуктов, доступных для инвестирования. Финансирование через биржевые инструменты предполагает большую прозрачность компаний. Да, все ещё часто предпочтение отдается банковским кредитам. Но компании, строящие долгосрочные планы, осознают важность всех требований KASE с точки зрения получения доверия со стороны инвестора. В этом плане фондовый рынок выступает неким фильтром и сосредоточивает инструменты самых передовых и надёжных компаний. Сейчас Стратегия развития Биржи направлена на наращивание потенциала фондового рынка. Мы уверены, что его развитие составит основу для новой модели экономического развития Казахстана.

– Действительно ли владение акциями и другими ценными бумагами может сформировать заинтересованность большинства населения в устойчивом экономическом росте? Может ли это способствовать появлению новой волны эффективных менеджеров?

– За последние годы мы наблюдаем взрывной рост вовлечения населения в рынок акций и ценных бумаг как альтернативный источник финансирования и доходности. И это хороший тренд, поскольку, в отличие от сугубо внешних заимствований, фондовый рынок выступает, в первую очередь, как внутренний источник финансирования, формируется ликвидность местного рынка.

Некоторые ошибочно считают покупку акций и других ценных бумаг пассивным доходом. Все, кто хочет сохранить и приумножить свои деньги, задается вопросом, куда вкладывать свои сбережения и заинтересован в более детальном изучении рынка и его игроков, возможностей и рисков. А это предполагает прозрачность информации и целевого использования средств. Таким образом, на рынке появляется все больше так называемых качественных инвесторов.

Вовлекаясь в рынок акций, покупатель будет стараться выбирать наиболее эффективные и прозрачные компании. Это, в свою очередь, стимулирует сами компании улучшать свою деятельность, качество продукта и услуг, быть устойчивыми и прозрачными.

Поэтому наша Биржа постоянно проводит обучающие программы и инициативы. Только в 2021 году было проведен 21 обучающих семинаров для начинающих инвесторов и потенциальных эмитентов.

Покупая акции и другие ценные бумаги местных и государственных компаний, участники рынка выступают драйверами экономической активности и помогают отечественным компаниям больше вкладывать как в своё развитие, так и экономику страны в целом. Все это, разумеется, будет способствовать появлению новой волны эффективных менеджеров.

– Являются ли выход на рынок ценных бумаг реальной альтернативой банковским кредитам? Какова между ними принципиальная разница?

– На рынке ценных бумаг имеются инструменты, которые являются лучшей альтернативой банковскому кредитованию. В частности, речь идёт об облигациях. В отличие от банковского кредитования, выпуск долговых ценных бумаг не нуждается в залоге. Ставки купонных выплат немного выше, чем кредит в банке, но сейчас на рассмотрении вопрос о субсидировании купонной ставки различным институтам развития.

– Может ли развитие фондового рынка остановить отток капиталов на зарубежные рынки?

– Безусловно. KASE постоянно работает над тем, чтобы стимулировать инвесторов хранить и реинвестировать свои доходы в Казахстане. Кроме этого, Казахстанская фондовая биржа с 15 ноября 2021 года открыла торги 25 акциями иностранных эмитентов в отдельном секторе официального списка Биржи – KASE Global. Цель – расширить спектр финансовых инструментов, доступных для торговли на Бирже. Так мы планируем увеличить инвесторскую базу на площадках KASE и повысить уровень их доходов.

В новом секторе торги будут проводиться иностранными ценными бумагами – акциями, прошедшими листинг на американских площадках и включенными в списки KASE. Для эмитентов KASE Global Биржа существенно упростила процедуры неспонсируемого листинга и отменила тарифы на включение и поддержание бумаг в списках.

– Как фондовый рынок может повлиять на нелигитимность происхождения наших капиталов? Какие меры способны повысить мотивацию теневых ресурсов инвестировать деньги в собственную экономику? Будут ли иметь эффект административные ограничения в отношении движения капитала?

– Своими требованиями к транспарентности и раскрытию эмитентов фондовый рынок призван создавать абсолютно легитимное и прозрачное формирование капитала. К тому же, это выгодно в силу большого количества налоговых льгот на KASE.

– Является ли приватизация госактивов и снижение доли государства в экономике обязательным условием для развития фондового рынка страны?

– Нельзя утверждать, что приватизация госактивов является обязательным условием для развития фондового рынка. Но и забывать о том, что наши национальные компании составляют около 40% экономики страны, тоже не стоит.

Можно сказать, что приватизация госактивов в рамках программы “Народное IPO” служит не только условием для развития фондового рынка, но и для повышения финансовой грамотности среди населения страны.

Действительно, в постсоциалистических странах приватизация госкомпаний сыграла огромную роль. В качестве наиболее успешных примеров стоит привести Польшу, где к началу 90-х государство контролировало более 8,5 тысяч предприятии. Сейчас эта цифра снизилась до 40. Благодаря продуманной поэтапной программе приватизации правительство смогло обеспечить значительные поступления в государственный бюджет, избавившись от низкоэффективных предприятий. Практически каждый польский гражданин имел возможность стать собственником пакета акции государственных компаний. Польше, в отличие от других стран, например, Росси, удалось избежать сомнительных, непрозрачных, несправедливых или незаконных форм приватизации. Сейчас порядка 2 млн польских граждан являются владельцами акций местных и зарубежных компаний, причём каждый пятый из них активно управляет своими инвестициями.

Конечно, успешному развитию рынка ценных бумаг Польши в равной степени способствовали и другие факторы. Это и либерализация законов, и пенсионная реформа, которая смогла обеспечить наличие в финансовой системе миллиардов «длинных» денег.

До сих пор одним из значимых препятствий для активного развития фондового рынка Казахстана был недостаток интересных инвестиционных идей, инструментов и недостаточная ликвидность. Это особенно оказывалось на развитии института розничных и иностранных инвесторов, которых мы сейчас в своей стратегии таргетируем, как основной драйвер потенциального роста. И именно эту проблему может решить дальнейшая приватизация государственных компании. Тем более, что у нас уже был весьма успешный опыт – во многом увеличение розничной инвесторской базы было обеспечено за счёт проведения «Народного IPO» казахстанских компаний – АО «КазТрансОйл» и АО «KEGOC». В результате реализации этих проектов розничная база инвесторов увеличилась на 76 тысяч счетов.

Наша биржа за 27 лет успешного развития выстроила диверсифицированный и эффективный бизнес – функционирование четырёх основных рынков: валютного, фондового (ценных бумаг), денежного (операции репо и своп) и рынка деривативов, а также налаженные торгово-клиринговую и расчетную инфраструктуры. Универсальность площадки KASE даёт инвесторам максимальное удобство при заключении сделок и возможность работы с различными видами финансовых инструментов, обеспечивая лучшие условия для управления ликвидностью и реализации инвестиционных стратегий.

Кроме того, на данный момент завершены работы по полной модернизации всех торгово-клиринговых систем Биржи, успешно запущен функционал Центрального контрагента (далее – ЦК) на фондовом рынке, услуги ЦК переведены на модернизированную информационную платформу на валютном рынке и рынке деривативов. Это предоставило участникам биржевых рынков безопасность и гарантию исполнения всех обязательств и требований по заключённым сделкам.

Если на рынке появятся дополнительные инвестиционные возможности и необходимая ликвидность благодаря масштабным приватизационным программам, это, несомненно обеспечит значительный интерес как иностранных инвесторов, так и населения страны, которое получит возможность стать пусть и небольшим, но совладельцем крупнейших компаний.

– Успех Kaspi.kz на LSE опроверг вечный аргумент нашего правительства «неблагоприятной экономической конъюнктуры» для выхода на рынок ценных бумаг. Как вы думаете, какова истинная причина?

– Вряд ли отсутствие большого количества успешных IPO в Казахстане можно связать с «неблагоприятной экономической конъюнктурой», поскольку за 30 лет независимости в страну пришли немалые иностранные инвестиций, а значит, инвесторы видят экономический потенциал в стране. Другое дело, что большинство этих инвестиций прошло не через фондовый рынок.

В IPO Kaspi.kz хорошо продуманная бизнес-идея соединилась с готовностью руководства сделать компанию публичной. Кстати, тот факт, что рынок высоко оценил перспективы компании, ещё раз доказывает, что экономический потенциал казахстанской экономики очень высок. Просто пока очень немногие компании готовы переходить от стратегии краткосрочной выгоды к стратегии долгосрочного планирования и выводить свои идеи на публичное одобрение. Кстати, размещения акций KEGOC и Казтрансойл в рамках Народного IPO в 2018 году оказались весьма успешными.

– Может ли приватизация госактивов стать реальным триггером развития РЦБ при условии организации спроса на эти активы со стороны пенсионных активов? Есть ли в принципе на внутреннем рынке Казахстана спрос на акции интересных для инвестиций эмитентов?

– По первому вопросу, да, конечно, ЕНПФ может участвовать в приватизации госактивов и торговать на рынке ценных бумаг, и тем самым стать триггером развития.

Казахстанская фондовая биржа совместно с фондом национального благосостояния «Самрук-Казына» ведёт постоянный диалог по проведению приватизации госактивов на рынке ценных бумаг.

Что касается спроса на акции, он, безусловно, он есть. В первом полугодии 2021 года общий бычий настрой международных фондовых рынков благоприятно отразился на казахстанских розничных инвесторах: за 6 месяцев было открыто более 43 тысяч новых счетов, при том, что за весь 2020 год открыто всего 17 тысяч. Основной интерес розница, как и в 2020 году, проявляла к сектору акций и паевых инвестиционных фондов. Объём торгов акциями за шесть месяцев 2021 года составил 74,9 млрд тенге и вырос относительно первого полугодия 2020 года на 17,7 % или 11,3 млрд тенге. Объём торгов ценными бумагами инвестиционных фондов составил 24,3 млрд тенге, что выше результата аналогичного периода 2020 года в 20 раз или на 23,1 млрд тенге.

У юридических лиц, в свою очередь, в первом полугодии 2021 года пользовался популярностью вторичный рынок корпоративных облигаций, объём торгов на котором вырос на 42% до 358,8 млрд тенге. Повышенный интерес они проявили и к новым размещениям облигаций международных финансовых организаций. Объём торгов в данном секторе составили 57,8 млрд тенге, что выше результата аналогичного периода 2020 года в 4 раза.

– А есть ли в принципе на внутреннем рынке Казахстана спрос на акции интересных для инвестиций эмитентов?

– Спрос, безусловно, есть. В этом году многие индексные компании на локальном рынке принесли инвесторам такую прибыль, которую приносит не каждая международная компания. Например, цена акций Казатомпрома с начала года выросла более чем на 180 %, акции Халык Банк и Банк ЦентрКредит прибавили более 60%. По многим акциям была также получена неплохая дивидендная доходность. Тот факт, что местные эмитенты работают в понятном локальным инвесторам информационном поле, делает эти акции весьма привлекательными для розницы. Объём торгов индексными акциями за 10 месяцев 2021 года составил 49,7 млрд тенге, из которых 25,6 млрд тенге пришлись на торги по счетам физических лиц. За аналогичный период прошлого года эти показатели составляли 31,1 и 14,8 млрд тенге соответственно. Большой интерес у розничных инвесторов вызвало также возобновление с 15 июля торгов акциями Kaspi.kz. За три с половиной месяца они приросли в цене уже на 50%, а в ноябре выплатили дивиденды за третий квартал.

– Как продолжающаяся практика госсубсидий влияет на рынок? Что может мотивировать корпоративный сектор привлекать финансирование на рыночных условиях?

– Эта практика создает хороший тренд по выпускам долговых ценных бумаг. Рынок ценных бумаг имеет конкурентность с банковским кредитованием при наличии программ субсидирования.

Скорее всего наличие крупного якорного инвестора в лице национальных институтов развития, где гарантом выступает государство, может послужить хорошей мотивацией для финансирования на рыночных условиях.

– Вкладчикам ЕНПФ дали право выбирать управляющего активами. Однако они не спешат конкурировать между собой за выбор вкладчиков, и скорее всего опция потеряет свой смысл в силу нерентабельности. Какие меры могли бы как-то спасти ситуацию?

– Ситуация с отсутствием конкурентности между собой за выбор вкладчиков среди брокерских компаний вызвана тем, что в данной реформе присутствуют альтернативные варианты использования пенсионных сверхнакоплений. Это повлияло на то, что управляющим компаниям под управление пришло существенно меньше денег, чем на приобретение недвижимости. При таком капитале, который получили управляющие компании, сложно собрать портфель, который мог бы существенно отличаться от портфелей конкурентных компаний, так как целью такого управления является не только приумножение, но и сохранение данного капитала. По этой причине управляющие компании выбирают максимально безрисковые инструменты.

– Помимо ЕНПФ, институциональными инвесторами фондового рынка являются страховые компании (СК), коммерческие банки и брокерские организации. Есть ли перспективы роста у этого сегмента?

– Казначейские портфели банков и страховых организаций выстроены консервативно и состоят в основном из государственных ценных бумаг и из ценных бумаг эмитентов с высокими международными рейтингами, так как у них минимальный кредитный риск, низкий процент взвешивания по пруденциальным нормативам, многие из них включены в корзины репо и могут приносить дополнительный доход.

Чтобы побудить банки и страховые компании приступить к структурному изменению своих казначейских портфелей на рынке должны произойти серьёзные сдвиги, такие как выход качественных эмитентов по справедливой рыночной ставке, пересмотр пруденциальных нормативов, расширение перечня корзины репо, трансформация страхования рыночных рисков. KASE в рамках своей стратегии постепенно внедряет эти качественные изменения на рынок, но, чтобы увидеть реальные сдвиги нужна большая планомерная работа со стороны многих органов.

Другое дело – инвестиционные брокерские компании, которые по своей природе строят более рискованные и высоко-диверсифицированные портфели. В краткосрочной перспективе именно этому сегменту проще и быстрее всего развиться на фондовом рынке.

– Во всем мире идёт активизация розничных инвесторов, не исключая Казахстан. Какова потенциальная база розничных инвесторов? Есть ли сейчас на рынке продукты, которые вы могли бы им предложить?

– Сегодня количество новых зарегистрированных счетов физическими лицами за 2021 год составляет свыше 73,4 тысяч счетов. Общее количество превышает 206 тысяч, что составляет около 2,2% от всего занятого населения.

На KASE обращаются ГЦБ, иностранные ЦБ и облигации МФО с высокой доходностью. Все зависит от инвестиционных целей, которые преследует частный/розничный инвестор.

Как упоминалось выше, в ноябре Биржа запустила новый сектор KASE Global, где торгуются высоколиквидные акции крупных международных компаний. Известно, что определённая часть инвесторов инвестирует в иностранные ценные бумаги напрямую через международных брокеров. Соответственно, весь капитал фактически используется за рубежом. Инвестируя на местной площадке, часть капитала будет использоваться для приобретения бумаг казахстанских эмитентов.

Кроме того, создается готовая инфраструктура для быстрого привлечения инвесторов. То есть в случае проведения новых IPO на Казахстанской фондовой бирже, мы будем иметь готовую базу инвесторов.